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KCM Trade10年期美债收益率涨势缘何受阻

时间: 2023年10月14日

正当华尔街预期10年期美债收益率将很快突破5%整数关口之际,过去一周它突然冲高回落。

截至10月13日19时,10年期美债收益率徘徊在4.619%附近,较一周前创下的高点4.89%明显回落,盘中一度触及9月29日以来的最低点4.54%。

“这的确令华尔街颇感意外。”一位KCM Trade向记者直言。10月第一周,多数华尔街投资机构都对10年期美债收益率突破5%翘首以盼,但没想到美债收益率骤然回落,打了他们一个措手不及,导致不少美债沽空跟风盘亏损不小。

在业内人士看来,引发10年期美债收益率突然冲高回落的最大因素,是金融市场对美联储进一步加息的预期骤变。

原先,金融市场普遍认为美联储在11月将进一步加息,但随着多位美联储官员暗示美联储基准利率已见顶,越来越多投资机构开始发出“美联储11月不加息”的声音。

本周三公布的美联储9月会议记录也显示,联储官员们认为,在通胀缓解之前,“限制性”政策仍在实施。与此同时,大多数与会者认为,在未来的会议上再提高联邦基金目标利率可能是合适的,但也有一些人认为可能没有必要再提高利率。

KCM Trade10年期美债收益率涨势缘何受阻


这表明美联储内部针对11月是否加息存在明显分歧,令11月不加息的几率上升。

受此影响,不少华尔街投资机构开始抄底推高美债价格(押注美债收益率下跌),导致美债收益率涨势受阻。

“此外,巴以冲突骤然升级,可能是扭转美债收益率涨势的黑天鹅事件。”一位华尔街宏观经济型对冲基金经理认为。

在10月7日巴以冲突骤然升级后,大量资金纷纷涌入美债避险,直接压低了10年期美债收益率。

在他看来,这令众多利好美债收益率上涨的因素被忽视,包括9月美国CPI超预期增长,以及本周长期美债发行标售惨淡。

继本周三10年期美债标售需求相当疲软后,周四举行的30年期美国国债拍卖会上,一级交易商不得不接受18.2%的国债,创下去年2月以来的最高水平,远高于今年平均值10.72%。

这意味着其他竞标者认购美债意愿骤降——美国一级交易商不得不自掏腰包“买单”约18.2%的30年期美国国债,因为其他竞标者不愿认购。

与此对应的是,此次市场接受的30年期美国国债最高收益率达到4.837%,创下2007年8月以来的最高值,较上次标售高出约50个基点,较市场预期的收益率也高出约4个基点,表明市场认购需求低迷程度,远远超过一级交易商的预期。


“这种状况一度令当天10年期美债收益率收复4.7%整数关口,较日内低点回升逾20个基点。但受避险资金持续涌入美债影响,10年期美债收益率很快回吐所有涨幅并继续下跌。”这位华尔街宏观经济型对冲基金经理指出。究其原因,是市场担心巴以冲突持续升级将演变成地区战争,导致众多投资机构加大美债配置避险力度,令10年期美债收益率无力继续反弹。

一位美债经纪商认为,当前10年期美债收益率能否再度回升的最大变量,是日本央行是否快速扭转YCC极度宽松货币政策。

资产管理公司Capital Group投资组合经理Tim Ng表示,日本央行调整YCC货币政策势必将促成美债收益率上升。原先日本投资者一直在美欧债券市场寻求收益,若日本央行尽早调整YCC货币政策,日本国债收益率持续上升,将变得更具投资吸引力,驱动日元套利交易资本抛售美债,将资金回流本土投资日本国债,令10年期美债收益率再度上涨。

但记者注意到,避险资本涌入美债市场正持续推高美元指数,令日元兑美元汇率相应走跌至149.57,导致不少日元利差交易资本借机重返美债市场买入美债“套利”(因为日元贬值令日元利差交易资本的汇兑收益更高),反而成为压低10年期美债收益率的潜在推手。


KCM Trade认为,当前10年期美债收益率涨势受阻,无形间释放了一个新信号,即当美联储进入加息周期最后阶段时,美债收益率更有可能下跌而非大幅上升。

但是,并非所有投资机构都持有类似观点。


华尔街不少投资机构认为美债收益率冲高回落仅仅是短期现象,随着巴以冲突升级带来的恐慌情绪消散,市场关注点将回到美债发行规模不断增加,再度押注10年期美债收益率迭创新高。

10月10日,美国国会预算办公室估计,2023财年联邦预算赤字为1.7万亿美元,较2022财年的1.38 万亿美元大幅增加。

截至9月,今年以来美国政府发行15.73万亿美元国债,高于上年同期的12.53万亿美元。这意味着美债供应越大,美债发行需要更高的收益率,才能吸引资本“买单”。

KCM Trade表示,美国在财政支出方面表现得非常宽松,造成人们对美国政府缺乏信心,不相信它有任何财政纪律,令越来越多投资机构要么不太敢借钱给美国政府(购买美国国债),要么提出更高的美债收益率溢价,令美债收益率持续走高。

文章关键词: kcm/kcm trade/美债

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